Старт торгов
Пекинская Zhipu AI вышла на биржу 8 января и завершила первый торговый день с рыночной капитализацией 57,9 млрд гонконгских долларов (около 7,4 млрд долларов США). Уже на следующий день, 9 января, к торгам присоединилась шанхайская MiniMax — и сразу продемонстрировала результат в 106,7 млрд гонконгских долларов, что почти вдвое превысило оценку конкурента.
Такой старт формировал у рынка чёткое впечатление: MiniMax — более весомый игрок. Инвесторы отдавали ей предпочтение, и разрыв фиксировался как данность с первых же дней торгов.
Разворот через пять месяцев
По итогам торгов в понедельник картина изменилась до неузнаваемости. Zhipu AI, торгующаяся теперь под корпоративным брендом Knowledge Atlas Technology, достигла рыночной капитализации 585,8 млрд гонконгских долларов. MiniMax за тот же период выросла значительно скромнее — до 159,3 млрд гонконгских долларов.
Таким образом, компания, стартовавшая с почти двукратным отставанием, не просто догнала лидера, но и обогнала его в 2,7 раза. Рост Zhipu с января составил более десяти раз к первоначальной оценке — один из наиболее резких взлётов среди технологических размещений в Гонконге за последнее время.
Причины отрыва
Аналитики выделяют три основных фактора, объясняющих опережение Zhipu. Первый — более сильные возможности собственных ИИ-моделей компании, что формирует у инвесторов уверенность в долгосрочной конкурентоспособности продукта. Второй — фокус на корпоративном сегменте (B2B): рынок в текущих условиях склонен оценивать enterprise-ориентированные компании выше, чем игроков с потребительской моделью.
Третий фактор — приближение разблокировки акций (окончания lock-up периода) у Zhipu. Как правило, это событие сопровождается повышенным вниманием инвесторов и ростом торговых объёмов. Дополнительным катализатором служит программа Stock Connect — механизм взаимного допуска инвесторов материкового Китая и Гонконга к торгам на биржах друг друга, — которая открывает Zhipu для более широкого круга институциональных покупателей с материка.
Риски для MiniMax
Для MiniMax ближайшие месяцы могут оказаться более сложными. Аналитики предупреждают о крупной волне истечения сроков lock-up — то есть о периоде, когда ранние акционеры и сотрудники получат право продавать заблокированные ранее бумаги. Массовый выход таких продавцов традиционно создаёт давление на котировки.
В совокупности с тем, что программа Stock Connect пока обеспечивает Zhipu преимущество в притоке ликвидности с материка, MiniMax рискует ещё больше отстать по оценке. Аналитики прямо указывают: разрыв между двумя компаниями в обозримой перспективе, скорее всего, продолжит увеличиваться.
