Разворот стратегии
На протяжении десятилетий китайские технологические компании придерживались одной и той же логики двойного листинга: сначала размещение на материковых биржах Шанхая или Шэньчжэня, затем — выход в Гонконг как дополнительный канал привлечения иностранного капитала. AI-компании нового поколения эту последовательность переворачивают.
Первичный листинг в Гонконге позволяет получить рыночную оценку в сопоставлении с международными AI-аналогами — американскими, европейскими, азиатскими — а не только с китайским технологическим сектором. После того как оценка зафиксирована в рамках международно признанного стандарта, компании объявляют о привлечении брокеров для подготовки к размещению на материковом рынке А-акций.
Первопроходцы
Пионерами новой практики стали два игрока. MiniMax Group — разработчик больших языковых моделей (LLM) — завершила листинг на Гонконгской бирже в январе 2026 года. Тогда же завершила размещение Knowledge Atlas Technology, более известная под брендом Zhipu, — ещё один китайский разработчик AI-моделей.
Обе компании после гонконгского листинга объявили о начале подготовки к выходу на материковый рынок. С момента январского дебюта акции MiniMax прибавили около 300% — результат, который сам по себе стал аргументом в пользу выбранной стратегии.
Новая роль Гонконга
Смена порядка листинга отражает трансформацию статуса Гонконга в технологической стратегии Пекина. Город перестаёт восприниматься исключительно как вспомогательная площадка для уже состоявшихся эмитентов — он превращается в центр ценообразования для нового поколения китайских технологических лидеров.
«Вместо того чтобы считать Гонконг запасным вариантом после успеха на внутреннем рынке, многие быстрорастущие AI-компании теперь рассматривают его как естественную первую остановку — для формирования международно признанной оценки и инвесторской базы перед расширением числа внутренних акционеров через листинг на рынке А-акций», — заявил Стивен Иннес, управляющий партнёр SPI Asset Management.
По словам Иннеса, ключевое преимущество — возможность позиционировать себя на одной шкале с глобальными AI-конкурентами, а не в рамках узкого китайского технологического контекста, где сравнительная база значительно уже.
Регуляторный аспект
Помимо оценочной функции, гонконгский листинг выполняет ещё одну роль: он формирует ценовой ориентир для материковых инвесторов. Это имеет практическое значение в условиях, когда регуляторы КНР сохраняют пристальный контроль над спекулятивной торговлей акциями AI-сектора.
Наличие рыночной оценки, установленной на международной площадке с участием иностранных институциональных инвесторов, снижает риск разгона котировок при последующем выходе на материковый рынок — проблемы, с которой китайские регуляторы неоднократно сталкивались в предыдущих волнах технологических IPO.
