Финансовые результаты
За три месяца, завершившихся 31 марта, Meituan зафиксировала скорректированный чистый убыток в 4,97 млрд юаней ($735 млн) — это уже третий убыточный квартал подряд. Результат отражает хроническое давление на маржинальность основного бизнеса, которое компания пока не смогла нивелировать органическим ростом.
Параллельно Meituan раскрыла инвестиционный доход в размере 7,6 млрд юаней, сформированный переоценкой вложений в портфельные компании, в том числе Zhipu AI. Технически этот доход отражён как изменение справедливой стоимости через «прочий совокупный доход» (other comprehensive income) — то есть в основной отчёт о прибылях и убытках он не входит и операционную убыточность не компенсирует. Тем не менее он существенно укрепляет баланс компании.
Рынок отреагировал положительно: во вторник после публикации отчётности акции Meituan выросли более чем на 9%, до HK$85,50 за бумагу.
Ставка на Zhipu AI
Ключевой актив инвестиционного портфеля — доля в 3,86% в Zhipu AI, китайском разработчике больших языковых моделей, известном на международном рынке под брендом Z.ai. По данным отчётных материалов, во вторник рыночная капитализация Zhipu составляла 629,5 млрд юаней. Исходя из этой оценки, пакет Meituan соответствует финансовому приросту в 24,3 млрд юаней — сумма, почти втрое превышающая квартальный убыток от операционной деятельности.
Zhipu AI — один из наиболее быстро растущих игроков на китайском рынке генеративного ИИ. Компания разрабатывает собственные LLM-модели серии GLM и конкурирует с Baidu, ByteDance и рядом других корпоративных лабораторий за долю в сегменте B2B-интеграций. Для Meituan вхождение в капитал Zhipu на раннем этапе превратилось в источник значительной нереализованной прибыли по мере роста оценки стартапа.
Давление конкурентной среды
Инвестиционная подушка появилась в момент, когда маржинальность основного доставочного бизнеса испытывает нарастающее давление. Meituan ведёт трёхстороннее ценовое противостояние с Alibaba Group Holding — материнской компанией сервиса Ele.me и владельцем издания South China Morning Post — и с JD.com, маркетплейсом, активно развивающим собственную экспресс-доставку.
В условиях ценовых войн субсидии покупателям и курьерские издержки остаются высокими, что не позволяет Meituan выйти на устойчивую операционную прибыль. Именно поэтому доходы от переоценки технологических инвестиций приобрели для компании стратегическое значение — они дают финансовый буфер без необходимости жертвовать долей рынка в ключевом сегменте.
Робототехника как долгосрочная диверсификация
Помимо ИИ-активов, Meituan владеет долей в 7,61% в Unitree Robotics — одной из наиболее медийных робототехнических компаний Китая. Unitree широко известна разработкой человекоподобных роботов (гуманоидов), которые в публичных демонстрациях показывают танцевальные движения и акробатические трюки, привлекая международное внимание.
Участие в Unitree вписывается в широкую тенденцию: крупные китайские интернет-компании формируют позиции в секторе физического ИИ и робототехники, рассматривая его как следующую волну технологического роста. Для Meituan, чей основной бизнес строится на логистических цепочках и автономной доставке, вложения в робототехнику несут как финансовый, так и стратегический потенциал.
